Мечты о слабости
На курс будут влиять смягчение ДКП, снижение продаж валюты со стороны ЦБ и восстановление импорта
Российская валюта ослабнет примерно на 6% в этом году, а среднегодовой курс доллара составит 88,5 руб./$ в 2026 г. следует из консенсус-прогноза «Ведомостей». В опросе участвовали 20 экономистов. Ожидания экспертов по среднему курсу в этом году варьируются от 80 руб./$ до 95,5 руб./$. Ослабление российской валюты может произойти под влиянием цен на нефть, укрепления импорта в случае смягчения санкций и сокращения продаж валюты Банком России, полагают они.
В среднем за 2025 г. значение курса доллара составило 83,3 руб./$, подсчитали «Ведомости» на основе данных ЦБ. Курс доллара снизился с начала года на 23,5% - до 78,23 руб./$ на 12 января 2026 г. (официальный курс ЦБ). На 10 января 2025 г. он составлял 102,3 руб./$. Общий тренд в динамике в прошлом году был нисходящим. Локального минимума котировки достигли 6 декабря 2025 г. - 76,09 руб./$ (-25,6% с начала года). Курс доллара вырос до максимума 12 сентября, когда американская валюта стоила 85,55 руб./$. Выше 80 руб./$ показатель был во второй половине августа и оставался вблизи этой отметки до 21 ноября.
Из-за неожиданного укрепления рубля с начала года Минэкономразвития было вынуждено пересмотреть прогноз на 2025 г. в сентябре: в бюджет был заложен курс 94,3 руб./$, в новом прогнозе ведомство уже скорректировало его до 86,1 руб./$ в среднем за год. В следующую трехлетку нацвалюта ослабнет, считает Минэк. В среднем курс составит 92,2 руб./$ в 2026 г. 95,8 руб./$ в 2027 г. и 100,1 руб./$ в 2028 г.
В Минфине ожидают в 2026 г. лишь небольшого ослабления рубля, заявил радио РБК замминистра финансов Алексей Моисеев. «По мере того как зеркалирование подойдет к концу и по мере реализации тренда на снижение ставки, я думаю, что динамика валюты несколько поменяется, но драматического изменения ждать не стоит», - сказал Моисеев.
На новогодних праздниках курс рубля к юаню был волатильным на фоне роста цен на нефть (торги долларом на Мосбирже не проводятся с 13 июня 2024 г. из-за санкций). Стоимость мартовских фьючерсов на сорт Brent на лондонской бирже ICE Futures, по данным на 19.00 мск 9 января, составила $63,3/барр. что на 2,2% выше, чем на закрытие предыдущих торгов. Фьючерсы на нефть WTI на февраль на торгах Нью-Йоркской товарной биржи выросли в цене к этому времени на 2,4% до $59,12/барр.
Росту цен на нефтяном рынке способствует неопределенность в отношении будущих поставок из Венесуэлы и Ирана, а также перспектива ужесточения санкций против покупателей российской нефти, писал «Интерфакс». 3 января США провели операцию на территории Венесуэлы, в ходе которой американские военные захватили и вывезли из страны президента Николаса Мадуро и его супругу.
В первый день торгов на Мосбирже, 5 января, курс юаня вырос до 11,41 руб. что на 1,62% выше уровня закрытия предыдущих биржевых торгов (30 декабря). При этом уже к 9 января курс вернулся к значениям конца декабря - до 11,23 руб.
Что говорили о курсе в 2025 г.
Агентство Bloomberg дает более высокую оценку роста курса российской валюты, чем следует из данных ЦБ. Оно сообщает, что в прошлом году рубль опередил все основные валюты по отношению к доллару. По оценкам агентства, с начала года нацвалюта России укрепилась на 45%, за последние 12 месяцев динамика оказалась максимальной как минимум с 1994 г. полагает Bloomberg. По его данным, рубль вошел в пятерку наиболее прибыльных мировых активов по спотовой доходности.
Рубль укрепляется не только из-за жесткой денежно-кредитной политики (ДКП), сообщил Банк России в резюме обсуждения ключевой ставки 7 ноября. В числе других фундаментальных факторов - ограничения на импорт, сокращение спроса на иностранные активы и продажи средств ФНБ. Минфин реализует средства ФНБ из-за того, что котировки российской нефти были ниже цены отсечения в $60/барр. В ноябре средняя цена нефти марки Urals составляла $44,87/барр. (данные за декабрь пока не опубликованы), сообщал Минэк со ссылкой на данные ценового агентства Argus.
Курс рубля укрепляется на фоне ряда новых обстоятельств в российской экономике, говорил замглавы администрации президента Максим Орешкин в начале декабря на форуме «Россия зовет!». Он назвал в числе новых факторов оплату импорта криптовалютой, меры правительства по ограничению импорта, например повышение утильсбора на иностранные автомобили, а также обеление экономики.
Феномен крепкого рубля возникает в результате большого положительного торгового баланса, говорил на том же форуме глава Минэкономразвития Максим Решетников. Он сообщил, что в 2025 г. положительное сальдо торгового баланса снизится до $106,9 млрд после $133,4 млрд в 2024 г. Но начиная с 2026 г. оно перейдет к росту: $123 млрд в 2026 г. $135,4 млрд в 2027 г. предупредил министр.
Укрепление рубля вызывает беспокойство бизнеса, говорил после встречи с президентом Владимиром Путиным глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин. Он выступил за использование рыночных инструментов валютного регулирования, чтобы сократить волатильность и повысить предсказуемость для экспортеров. По опросам РСПП, 40% компаний сократили экспорт и даже остановили многие экспортные программы именно из-за курса, а не только из-за ограничений и логистики, сказал глава организации.
При этом Шохин высказался против введения «жесткого валютного коридора». За него выступал первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов 2 декабря. Он предложил такую меру на замену плавающему курсу рубля, который назвал «ненастоящим». Коридор для курса предполагает валютные интервенции, которые удерживают рубль в заданных Центробанком рамках. Регулятор отказался от этого механизма осенью 2014 г. Идею Пьянова раскритиковал министр финансов Антон Силуанов, он отметил, что это приведет к нерыночному статусу рубля и подорвет достижения в таргетировании инфляции и работе бюджетного правила.
Каким будет курс рубля в 2026 г.
Средний обменный курс доллара в следующем году составит около 88-92 руб./$, если цена на российскую нефть будет около 45-48 $/барр. утверждает главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов. По его словам, еще более низкие цены на нефть могут привести к дополнительному ослаблению рубля относительно его прогноза.
Главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец ждет курс в среднем 90 руб./$. Она называет четыре фактора, влияющих на курс: стагнация экспортной выручки из-за нефтяных цен и санкционного давления, снижение ключевой ставки, умеренное восстановление импорта и снижение предложения валюты со стороны ЦБ более чем вдвое с начала года.
Средний курс доллара будет на уровне 92,5-97,5 руб./$ в 2026 г. полагает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес капитал» Юрий Кравченко. По его мнению, ухудшение условий внешней торговли из-за санкций и смягчение политики ЦБ может ослабить рубль. При этом Кравченко добавляет, что регулятор, вероятно, будет снижать ставку очень медленно и рубль не будет это замечать большую часть года. А ухудшение внешних условий торговли будет сбалансировано концентрацией зарубежной валюты в российском контуре бизнесом и финансовым сектором.
Средний курс доллара будет находиться в диапазоне 88-90 руб./$, считает инвестиционный стратег «Гарда капитала» Александр Бахтин. По его словам, заметная девальвация может прийтись на вторую половину года, к лету курс будет на уровне 85-86 руб./$. Ослабление рубля будет постепенным, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. В I квартале курс прогнозируется в среднем 78 руб./$, во втором - 81 руб./$, в третьем - 84 руб./$, в четвертом - 86 руб./$, говорит Васильев.
Что повлияет на рубль в 2026 г.
Аналитики ожидают умеренного ослабления рубля в 2026 г. несмотря на продолжение влияния тех факторов, которые делали его крепким в 2025 г. Среди них - профицит торгового баланса, высокая ключевая ставка, продажи валюты из резервов в рамках бюджетных операций, низкий спрос на валюту для закупки импорта, отток капитала и погашение внешних долгов, перечисляет Васильев. Тенденция к ослаблению рубля проявится во второй половине 2026 г. а в его начале рубль может укрепиться до максимумов 2022 г. не исключает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Богдан Зварич.
В пользу роста курса доллара в новом году будет работать постепенное снижение ключевой ставки ЦБ, сходятся во мнении аналитики. Совет директоров Банка России на последнем в 2025 г. заседании 19 декабря снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 16% годовых. Это пятое снижение ставки подряд, после того как с октября 2024 г. она держалась на рекордном уровне в 21%. Согласно среднесрочному прогнозу Банка России, в 2026 г. средняя ключевая ставка будет находиться на уровне 13-15% в базовом сценарии. По мнению Васильева, Банк России продолжит снижать ключевую ставку до 13% к концу 2026 г.
Участники опроса
В консенсус-опросе приняли участие 20 экономистов из таких организаций, как ВТБ, Газпромбанк, Совкомбанк, ПСБ, Альфа-банк, «БКС мир инвестиций», ФГ «Финам», «Т-инвестиции», ИК «Велес капитал», ИК «Регион», «Астра управление активами», «Ренессанс капитал», «Цифра брокер», «Гарда капитал», АКРА, «Эксперт РА», РАНХиГС, ВШЭ, и авторы Telegram-каналов Truevalue и Spydell_finance.
Смягчение ДКП приведет к снижению привлекательности рублевых активов, активизации потребительского спроса и восстановлению импорта, а значит, и спроса на валюту, поясняет глава аналитического департамента «Цифра брокера» Наталия Пырьева. Снижение инфляции и ключевой ставки сделает рублевые вложения менее привлекательными, в том числе и для экспортеров, они не будут стремиться полностью и оперативно конвертировать валютную выручку в рубли, говорит заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС Александр Абрамов.
Также против рубля будут работать и низкие цены на нефть, замечает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Слабая динамика цен на нефть сужает экспортные притоки валюты в страну, в сочетании со снижением ключевой ставки это приведет к сокращению объема продаж экспортной выручки, поясняет Пырьева. Дополнительные объемы предложения валюты на рынке будут снижаться за счет отсутствия требования об обязательной продаже валютной выручки, добавляет она.
Государство рассчитывает на восстановление нефтяных котировок вопреки предостережениям экспертов. Минэкономразвития прогнозирует, что среднегодовая цена нефти российской марки Urals составит в 2026 г. $59/барр. в 2027 г. - $61/барр. в 2028 г. - $65/барр. На 2025 г. усредненный прогноз - $58/барр. Нефтяные цены снизятся на 8-10% год к году до уровня около $50/барр. полагает главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков.
Еще одним фактором, который повлияет на курс, станет геополитическая обстановка, считают опрошенные эксперты. Любые улучшения приведут к более крепкому курсу рубля благодаря улучшению условий внешней торговли и притоку иностранного капитала, говорит Васильев.
Пырьева допускает движение рубля в направлении 90-100 руб./$, где нижняя граница диапазона - это сценарий с улучшением в геополитике: мирное соглашение с Украиной, восстановление международных связей и снижение давления на российский экспорт, приток зарубежного капитала. Верхняя граница диапазона - это негативный сценарий: ухудшение обстановки, усиление санкционного режима, еще большее давление на российский экспорт, предупреждает Пырьева.
Ситуация в геополитике может повлиять на рубль, но пока непонятны сроки и условия окончания военного конфликта на Украине, а также вопросы по снятию антироссийских санкций, добавляет аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.
Продажи со стороны ЦБ
В 2026 г. ЦБ не будет продавать валюту в рамках «зеркалирования» операций, которые были связаны с финансированием дефицита бюджета (расходы сверх бюджетного правила). При этом останутся нерегулярные операции по «зеркалированию» инвестиций из ФНБ - ЦБ объявил, что с 12 января по 30 июня 2026 г. будет продавать 4,6 млрд руб. в день в эквиваленте против текущих 8,9 млрд руб. в день. Сумма корректируется на объявленные Минфином регулярные операции в рамках бюджетного правила (ЦБ по указанию Минфина продает валюту и золото, когда цена на Urals оказывается ниже цены отсечения, для компенсации доходов бюджета и покупает - когда она выше). В 2026 г. цена отсечения снизится на $1 - до $59/барр. С 5 декабря 2025 г. по 15 января продажи по бюджетному правилу составляют 5,6 млрд руб. эквивалента в день.
Продажи валюты в рамках нерегулярных операций заметно снизятся в первом полугодии, отмечают авторы Telegram-канала «Твердые цифры». Кроме того, Минфин планирует заметно уменьшить объем инвестиций из ФНБ (1 трлн руб. на три года по сравнению с 1 трлн руб. в год ранее).
Предложение валюты от российского экспорта и ЦБ может сократиться на 10% до $2,5-3,5 млрд в месяц из-за низкой цены нефти, меньших продаж валюты ЦБ в рамках зеркалирования трат ФНБ, считает стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов. Продажи валюты из резервов от ЦБ и Минфина в рамках бюджетных операций в следующем году снизятся до $25 млрд с $33 млрд в 2025 г. ожидает Васильев.
Влияние на бюджет
Бюджет 2026 г. сформирован исходя из среднего курса доллара в 92 руб./$, более крепкий рубль приведет к расширению бюджетного дефицита, предупреждает Вайсберг. Директор по инвестициям «Астра управление активами» Дмитрий Полевой, напротив, считает, что больший риск несут снижение стоимости российской нефти из-за санкций и торможение экономики.
Валютный курс в проектировках реалистичен, а вот ожидаемые нефтяные цены завышены, поэтому стоит ожидать недополучения доходов относительно действующего плана, это будет приводить к расходованию ликвидной части ФНБ, подтверждает старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов.
В 2025 г. сильный рубль ослабил бюджет, в новом году можно ожидать обратного эффекта, также повышается хорошо собираемый и не слишком зависимый от курса НДС, отмечает главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. По его мнению, рубль будет работать на наполнение бюджета и снижение дефицита.
