ФРС под давлением
Больше всего американского регулятора беспокоит ситуация с безработицей, считают аналитики
Федеральная резервная система (ФРС) США может снизить процентную ставку 17 сентября на 0,25 процентного пункта (п. п.) до 4-4,25%, считает большинство опрошенных «Ведомостями» экспертов. Снижение на 0,5 п. п. менее вероятно, но, если этого не произойдет, весьма высоки шансы нового снижения ставки уже этой осенью. Экономическая ситуация в США остается неопределенной, но мер по помощи рынку от ФРС ждут в любом случае.
Процентная ставка ФРС в марте 2020 г. в качестве экстренной меры во время пандемии была снижена до 0-0,25%. На таком уровне она держалась до февраля 2022 г. К июлю 2023 г. она поднялась до 5,25-5,5%, затем опять стала снижаться и к декабрю прошлого года установилась на уровне 4,25-4,5%. Этим летом на заседании в конце июля 9 из 12 членов совета управляющих ФРС высказались за то, чтобы оставить ставку без изменений, еще двое проголосовали за ее снижение на 0,25 п. п.
Итоги заседания ФРС огласит глава ведомства Джером Пауэлл 17 сентября в 21.30 мск. Аналитики ведущих финансовых институтов, включая JPMorgan и Citigroup, а также практически все деловые издания мира прогнозируют снижение ключевой ставки ФРС. Регулятор перейдет к снижению ставки на фоне сильного давления со стороны президента США Дональда Трампа, пишет Financial Times со ссылкой на аналитиков.
Президент США неоднократно критиковал Пауэлла и уровень его работы, публично призывал главу ФРС способствовать снижению процентной ставки. Не единожды глава Белого дома прямо указывал, что Пауэлл «должен» уйти в отставку добровольно. Впрочем, на прямой вопрос журналистов о том, планирует ли он уволить главу ФРС, которого сам же назначил на пост еще в свой первый президентский срок, Трамп ответил отрицательно. В августе президент распорядился уволить члена совета управляющих ФРС Лизу Кук, обвинив ее в мошенничестве с ипотекой. На данный момент его решение заблокировано Федеральным судом Вашингтона, и она сможет принять участие в заседании.
Причины снижения ставки
Ожидания аналитиков связаны прежде всего с ситуацией с безработицей в США. По данным Бюро трудовой статистики США, в августе она выросла с 4,2 до 4,3%. По данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, в августе американцы стали куда более пессимистичны в отношении поисков работы: лишь 44,9% опрошенных были уверены, что могут найти работу, в то время как в июле таких респондентов было 50,7%. По его же данным, во II квартале 2025 г. задолженность домохозяйств ускорилась и составила $18,39 трлн. ФРБ также опубликовал исследование, согласно которому развитие ИИ уже мешает созданию новых рабочих мест, хотя пока не ведет к увольнениям.
За август вне сельскохозяйственного сектора было создано лишь 22 000 рабочих мест, в то время как ожидалось, что порядка 75 000 американцев получат возможность работать, отмечается в докладе Бюро трудовой статистики США. Лидерами по созданию рабочих мест были сферы оптовой торговли, здравоохранения и гостиничного бизнеса, а вот государственных должностей стало на 15 000 меньше. Также сократились места в сфере административных и вспомогательных услуг, горнодобывающей промышленности, сфере добычи нефти и газа и сфере производства.
Реальные масштабы проблемы могут быть куда значительнее: по данным министерства труда США, с марта 2024 г. по март 2025 г. было создано на 911 000 меньше рабочих мест, чем предполагалось ранее. До выборов 2024 г. демократов обвиняли в создании фиктивных рабочих мест, но это не отменяет сегодняшних проблем - уровень безработицы достиг рекордных с 2021 г. значений.
Из положительных тенденций - тарифная война, учиненная Трампом, пока ударила по экономике не слишком сильно. А индекс Dow Jones и в еще большей степени S&P 500 стабильно росли с апреля до осени. Но при этом в экономике, в меньшей степени связанной с крупным бизнесом, проблем больше. Ранее CNN отмечал, что Индекс Баффетта (отношение капитализации 5000 крупнейших компаний страны к ВВП страны) к сентябрю достиг рекордных 217%. Да и застой на рынке труда там объясняют именно неопределенностью, порожденной политикой Трампа.
Оценки состояния американской экономики
Ситуация в американской экономике действительно не совсем стабильная, признает главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Рынок труда оказался под давлением из-за сокращений в госсекторе и фактора ИИ, поэтому снижение ставки практически неизбежно, вероятен даже шаг в 0,5 п. п. А при шаге в 0,25 п. п. скорее всего, еще одного снижения ставки можно ожидать уже этой осенью. Поводом для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики может стать конфронтация ФРС с Трампом и состояние рынка труда.
В то же время экономист Citi Research Дирк Уиллер отмечал, что проблема безработицы может быть несколько преувеличенной. Экономика США в целом справляется с проблемами хорошо, считает он и уповает на то, что с безработицей могут быть связаны «ложные негативные сигналы». Похожего мнения придерживаются и в JPMorgan, где рецессию называют «маловероятным» сценарием. Но даже при таких оценках американской экономики предполагается, что регулятор попытается активизировать рынок за счет снижения ключевой ставки.
Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг считает, что присутствие на заседании председателя совета экономических консультантов Стивена Мирана сделает дискуссию более оживленной, чем обычно. Миран был утвержден сенатом в понедельник вечером 48 голосами «за» при 47 голосах «против». Главный аргумент республиканки Лизы Мурковски, отказавшейся поддержать его кандидатуру в совет управляющих, - опасения за независимость ФРС.
Вайсберг, как и большинство экспертов, ожидает снижения ставки на 0,25 п. п. - это было бы в русле доклада Пауэлла на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. Дальнейшие шаги зависят от того, даст ли экономика США более четкие сигналы того, что она нуждается в поддержке. «Если сентябрьское смягчение не приведет к уменьшению стоимости заимствований, то логичнее будет сосредоточиться на подавлении инфляции и продолжать жесткую монетарную политику», - полагает эксперт.
Данные по безработице, с одной стороны, указывают на заметно более низкую экономическую активность, с другой - могут отражать сокращение предложения труда в связи с падением миграционного притока. Волатильные квартальные данные по ВВП затрудняют точную оценку состояния американской экономики, но в первой половине 2025 г. ее рост оказался почти вдвое слабее прогнозов, которые были даны в конце 2024 г. Впрочем, оперативный индикатор ВВП от ФРБ Атланты указывает на существенное ускорение американской экономики в III квартале, рассуждает Вайсберг.
Среди других экспертов оценки состояния американской экономики тоже оказались смешанными. Рынок труда теряет импульс, что становится серьезным аргументом в пользу снижения ставки, отмечает профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Плеханова Михаил Гордиенко.
Американская экономика в последние месяцы демонстрирует более умеренную динамику по сравнению с ожиданиями рынка, но говорить о системных рисках для среднесрочной перспективы пока рано, рассуждает старший аналитик «БКС мир инвестиций» Адам Абдулатипов. «Что касается статистики по безработице, то ее не стоит рассматривать как самостоятельный и критический сигнал. Это лишь один из множества индикаторов», - отмечает он.
Абдулатипов видит снижение ставки на 0,25 п. п. наиболее логичным вариантом. Уже сама готовность ФРС пойти на уступки является показателем того, что монетарные меры поддержки экономики необходимы. По словам эксперта, снижение ставки продолжится, если обострится геополитическая ситуация.
Гордиенко тоже считает, что снижение ставки на 0,25 п. п. - наиболее вероятное решение. Больший шаг был бы связан с решением политического характера, учитывая, что на более низкой ставке давно настаивает Трамп.
Влияние на Россию
Эксперты в целом едины во мнении, что изменения ставки ФРС не сильно скажутся на российской экономике, в значительной степени отказавшейся от доллара. На российскую экономику куда большее влияние оказывают политические события и санкции с ограничением движения капитала, чем ставка ФРС, поясняет Гордиенко. «Прямая корреляция между решениями американского регулятора и динамикой российской экономики в последние годы снизилась, особенно на фоне перераспределения торговых и финансовых потоков», - соглашается Абдулатипов.
Вместе с тем Гордиенко отмечает, что снижение ставки ФРС способствует удешевлению доллара и стимулированию мировой экономики, что положительно сказывается на ценах на энергоносители и экспортировать углеводороды станет выгоднее. Также оно ведет к тому, что инвесторы стремятся больше вкладываться не в экономику США, а в развивающиеся страны и в целом в более рискованные инвестиции, рассуждает Гордиенко. Снижение ставки положительно влияет на цены на углеводороды для российских экспортеров, подтверждает Табах.
Символическое снижение учетной ставки ФРС США без гарантированного цикла смягчения вряд ли заметно повлияет на перспективы мировой экономики, цены и спрос на товары российского экспорта, считает Вайсберг.
Перспективы на 2026 г.
Снижение ключевой ставки ФРС продолжится и пройдет через несколько шагов. Решения будут последовательными - в течение нескольких месяцев, а независимость ФРС и личность текущего председателя сохранятся, считает эксперт Института мировой военной экономики и стратегии НИУ ВШЭ Николай Новик. В таком сценарии к концу 2026 г. ставка достигнет 3,5-3,75%. «Американской экономике на фоне всемирного демонтажа Трампом системы сложившихся цепочек поставок остро необходим новый инвестиционный импульс, который и может придать снижение ставки», - рассуждает он.
Новик подчеркнул, что динамика ставки ФРС и ее снижение могут стать хорошей демонстрационной моделью для дальнейшего изменения ставки и в России. Наиболее значительной причиной удержания ставки ФРС на прежнем уровне являются непредсказуемая политика президента США и его администрации, считает он. Эксперт приводит в пример внешнюю политику - тарифную войну с миром, вовлечение в миротворческую деятельность - и внутреннюю - борьбу с миграцией, бюджетную диверсификацию расходов.
