В минувшую пятницу Банк России не стал предпринимать резких шагов и снизил ключевую ставку с 18% до 17% годовых, подчеркнув, что сейчас требуется время для закрепления дезинфляционного тренда. Смягчение денежно-кредитной политики было ожидаемым событием, однако действия регулятора оказались более осторожными, чем прогнозировалось рынком и аналитиками. Разочарование обуяло не только рынок акций, но и сегмент суверенного долга. Индекс гособлигаций RGBI заметно просел по итогам пятничной сессии, а сегодня впервые с 5 августа оказался ниже отметки в 119 пунктов.
Что не понравилось рынку облигаций в решении по ставке и словах Набиуллиной? Какие перспективы у рынка ОФЗ в ближайшей перспективе? Что происходит на рынке и что делать инвесторам? В этих и других вопросах Finam. ru разбирался вместе с экспертами.
Неминуемая коррекция
Заседание ЦБ - важное событие, за которым особо внимательно наблюдают на рынке. За изменением ключевой ставки в наше время не следит только ленивый, и почти каждый пытается предсказать, каким будет решение. На этот раз большинство экспертов полагало, что ключевая ставка будет снижена сразу на 200 б.п. чуть меньше ждали ее понижения на 100 б.п. однако глава ЦБ Эльвира Набиуллина сообщила, что предметно рассматривались варианты либо умеренно снизить ставку, либо не менять ее вообще. По словам Набиуллиной, неопределенность, в том числе связанная с решениями по бюджету, сохранилась, и в таких условиях необходимо действовать аккуратно при принятии решений. «Индикаторы устойчивой инфляции с начала года заметно снизились. Но нам требуется время для закрепления дезинфляционного тренда», - заявила в ходе пресс-конференции глава ЦБ.
Хотите выгодно инвестировать? Действуйте на опережение - получайте ежемесячный пассивный доход до 33% годовых даже после снижения процентных ставок или извлеките двойную выгоду от укрепления иностранной валюты. Скачайте приложение FinamTrade и добавьте в портфель понравившиеся бумаги.
Дальнейшие шаги ЦБ вызывают теперь чувство неопределенности, что привело к коррекции на рынке облигаций. «Да, ЦБ снизил ключевую ставку, но только до 17%, тогда как консенсус экспертов указывал на 16%. Уже в этом некоторое разочарование. Что более важно, регулятор отметил, что дальнейшее снижение КС будет зависеть от дефицита бюджета. Если правильно понимаю, то его сохранение или увеличение делает дальнейшее понижение ставки маловероятным. Это серьезные вводные для рынка. Их достаточно для запуска коррекции», - прокомментировал Андрей Хохрин, генеральный директор ИК «Иволга Капитал», отвечая на вопросы Finam. ru.
О том, что большая часть участников облигационного рынка были разочарованы решением Банка России, поскольку возможность более сильного снижения (на 200 б.п.) ключевой ставки, которое фактически уже было заложено в ценах ОФЗ и многих корпоративных облигациях эмитентов высокого кредитного качества, даже не рассматривалась, заявляет и Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК «РЕГИОН». «Кроме того, достаточно жестким оказалось риторика заявления регулятора, в котором было отмечено, что «на среднесрочном горизонте проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными». Также ЦБ отметил, что свои оценки эффектов бюджетной политики на инфляцию он будет уточнять после внесения правительством в Госдуму поправок к бюджету на 2025 год и новых бюджетных проектировок на среднесрочный период, уточнив, что изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики. Регулятор также заявил, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году, а дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», - подчеркивает Ермак.
Не удивляет реакция долгового рынка и Алексея Ковалева, руководителя направления анализа долговых рынков ФГ «Финам», который отмечает, что инвесторы сильно заложились на оптимистический сценарий по ставке, но итоги заседания ЦБ принесли разочарование. «Так, накануне кривая ОФЗ сгруппировалась в диапазоне 13-14%, что значительно ниже текущего уровня «ключа». Ниже ключевой ставки и доходности самых надежных корпоратов. Итоги заседания позволяют сделать основной вывод, что ЦБ пока не готов проводить ускоренную нормализацию процентной политики. Поэтому в целом, как и прежде, мы рекомендуем сохранять консервативный подход и ориентироваться на последний (июльский) прогноз ЦБ, который предполагает диапазон ключевой ставки на конец декабря 2025 года в размере 14-18%», - советует эксперт.
Аналитики «Цифра брокер» при этом заявляют, что кривая доходности ОФЗ сместилась вверх за неделю на 30-36 б.п. на отрезке от двух до десяти лет. Опережающими темпами повысилась доходность облигаций и на ближнем отрезке кривой, на фоне чего спред доходности десятилетних и двухлетних ОФЗ сократился в пятницу до 17 б.п. по сравнению с 23 б.п. в пятницу на предыдущей неделе (5 сентября). По мнению экспертов, некоторое выравнивание кривой может отражать неуверенность инвесторов относительно дальнейших перспектив денежно-кредитной политики и экономического роста. С другой стороны, по их мнению, рынок ОФЗ в первой половине года показал сильную динамику, возможно, несколько опередив события, и теперь на рынке происходит необходимая консолидация.
Что делать инвесторам?
Александр Ермак полагает, что коррекция на рынке гособлигаций не должна быть глубокой, а доходность самых долгосрочных выпусков ОФЗ-ПД не должна превысить 14,5-14,75% годовых. «Такой уровень поддержки на рынке ОФЗ соответствует нашему базовому прогнозу ключевой ставки на уровне 15,0% на конец 2025г. и на уровне 9-11% - на конец 2026 г. При этом на фоне замедления смягчений ДКП повышается привлекательность вложений в ряд облигаций с плавающим купоном (флоатеры) корпоративных эмитентов высокого кредитного качества со сроком обращения не более 1,5 -2,0 лет и с «премией» к базовому активу в пределах 100-200 б.п. (в т.ч. за счет дисконта по текущим ценам)», - считает эксперт.
Аналитики «Цифра брокер», в свою очередь, не исключают, что повышательная динамика на рынке ОФЗ до конца года может возобновиться, если Банк России в дальнейшем займет более мягкую позицию в вопросах денежно-кредитной политики.
Полный текст публикации finam.ru
