Инфляционные ожидания россиян увеличиваются второй месяц подряд и в мае выросли до 13,4%, хотя реальная инфляция замедляется, а рубль укрепляется. РБК выяснил, почему люди ждут роста цен, несмотря на позитивную статистику, и как это влияет на политику ЦБ
Инфляционные ожидания россиян продолжают расти, несмотря на улучшение макроэкономических показателей. Согласно майскому опросу ИнФОМ, медианная оценка роста цен на год вперед увеличилась до 13,4 после 13,1% в апреле (.pdf). Инфляционные ожидания россиян растут второй месяц подряд вопреки замедлению реального роста цен и укреплению рубля.
При этом отмечается значительный разброс в оценках: граждане без сбережений ожидают инфляцию на уровне 15 вместо 13,9% месяцем ранее, тогда как россияне с финансовой подушкой снизили свои прогнозы до 11,6 с 12,4%. Разрыв в прогнозах этих двух групп населения стал одним из самых резких за два года, отмечают эксперты.
Экономисты объясняют сложившуюся ситуацию неоднородностью ценовой динамики в разных товарных категориях. Если цены на непродовольственные товары растут умеренными темпами, то продовольствие и услуги продолжают заметно дорожать. Особенно чувствительным остается рост цен на продукты повседневного спроса, включая овощи «борщевого набора».
РБК разбирался, почему россияне сомневаются в успехах властей в борьбе с ростом цен и оправданы ли их опасения.
Почему инфляция падает, а ценовые ожидания растут
Картина инфляционных ожиданий за последние два месяца получилась довольно неожиданной, констатирует руководитель отдела макроэкономического анализа «Финам» Ольга Беленькая. Росстат публикует весьма оптимистичные данные, свидетельствующие о замедлении инфляции более быстрыми темпами, чем предполагалось в оценках ЦБ, а рубль с начала года активно укрепляется, напомнила она. Более того, россияне и сами фиксируют замедление текущего роста цен: оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за прошедшие 12 месяцев), по данным опросов, в апреле - мае опускалась - сначала до 15,9%, затем до 15,5%. Но все это не мешает расти инфляционным ожиданиям - сейчас выше даже среднего значения 2024 года (12,4%), не говоря уже о диапазоне 8-10% в 2017-2019 годах, который соответствовал периоду инфляции вблизи таргета ЦБ (4%), отметила Беленькая.
Что происходит с рублем и инфляцией
По оценке Росстата, годовая инфляция по итогам марта выросла с 10,06 до 10,34%, а в апреле снизилась до 10,23%. В то же время аналогичный показатель с поправкой на сезонность, более важный для ЦБ, устойчиво замедляется с начала года. В апреле сезонно скорректированный годовой рост цен составил 6,2%, это минимум с марта 2024 года. Для сравнения: месяцем ранее он составлял 7%, в среднем в первом квартале 2025 года - 8,2%, а в четвертом квартале прошлого года - 12,9%.
«А самая адекватная метрика устойчивой инфляции от ЦБ - базовый индекс потребительских цен без туризма - уже 3,7%, это минимум за три года», - отметил в своем телеграм-канале Truevalue независимый экономист Виктор Тунев. Майская траектория годового роста цен с поправкой на сезонность идет даже ниже апрельской и близка к таргету ЦБ около 4-4,5%, подсчитал экономист, начальник центра рыночных стратегий Газпромбанка Егор Сусин на основе недельных данных по инфляции.
Курс рубля, влияющий на инфляцию через стоимость импорта товаров и услуг, неуклонно растет с начала года. Официальная оценка ЦБ на 23 мая составляет 79,7 руб. за доллар. С начала года нацвалюта укрепилась на 22%, с начала апреля - на 5%, за май - на 2%.
На этом фоне ценовые ожидания бизнеса, в отличие от потребительских, снижаются пятый месяц подряд. Согласно опросу ЦБ, в мае они достигли минимальных значений с августа 2023 года - 4,4% по сравнению с 4,6% в апреле. Это близко к среднеисторическому уровню, оценил экономист Дмитрий Полевой.
Ускорение инфляционных ожиданий может объясняться неоднородностью замедления цен, считают большинство опрошенных РБК экспертов. В группе непродовольственных товаров оно хорошо заметно, а услуги и продовольствие продолжают дорожать высокими темпами, отмечает Беленькая. По данным Росстата, в апреле инфляция в непродовольственных товарах составила 5,4% - это более чем вдвое ниже, чем в продуктах питания (12,7%) и услугах (12,8%). Рост цен на продукты питания в целом замедляется, но овощи из «борщевого набора», напротив, дорожают быстрее, добавила эксперт «Финама».
Именно рост цен на недорогое продовольствие и формирует повышенные инфляционные ожидания у небогатой части населения, говорят эксперты. Непродуктовая инфляция, которая сейчас замедляет общий индекс потребительских цен, влияет на прогнозы россиян меньше, поскольку за ней стоят в основном товары длительного пользования, которые потребляют реже, пояснил старший научный сотрудник лаборатории структурных исследований ИПЭИ РАНХиГС Владимир Еремкин. «Инфляционные ожидания - крайне субъективная вещь, и респонденты всегда активнее реагируют на быстрый рост цен отдельных позиций, не замечая стабильность или медленный рост цен на более широкий круг товаров», - говорит главный научный сотрудник Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара Сергей Дробышевский.
Кроме того, в апреле ускорился рост цен на услуги пассажирского транспорта, напомнила Беленькая. Влияние на инфляционные ожидания могли оказать и недавно опубликованный план Минэка по ускорению индексации тарифов ЖКХ в 2026-2027 годах и заморозки в мае, ударившие по урожайности приусадебных участков в ряде областей страны, считает главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков. На большой эффект от заморозков косвенно указывает то, что индекс потребительских цен Росстата сильно разнится по регионам, добавил Еремкин.
Еще одним фактором повышения инфляционных ожиданий могли стать экономические новости - снижение цен на нефть в апреле - мае, повышение планового дефицита федерального бюджета, опасения ужесточения санкций в случае отсутствия прогресса в переговорах по Украине, считает Беленькая. Из-за этих факторов, а также частых рассуждений в СМИ, что «бюджету нужен более слабый рубль», население может сомневаться, что текущее укрепление рубля устойчивое, предполагает эксперт.
Как сбережения влияют на ожидания роста цен
С другой стороны, инфляционные ожидания наиболее финансово грамотной части населения в мае снизились: это говорит о том, что общий рост инфляционных ожиданий мало связан с информационным фоном, возразил директор аналитического департамента группы компаний «Регион» Валерий Вайсберг. Такой логики придерживается и ЦБ: инфляционные ожидания респондентов со сбережениями, как правило, более чувствительны к экономическим новостям, а респонденты без сбережений обращают внимание в первую очередь на цены в магазинах, заявили участники обсуждения ключевой ставки на апрельском заседании.
«Разбег» в инфляционных ожиданиях граждан со сбережениями и без них стал одним из самых высоких за два года - 4,4 п.п. указывают эксперты. Главная причина - разная структура потребления: состоятельные граждане потребляют больше непродовольственных товаров и импорта, цены на которые сильно замедлились, констатирует главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах.
Но есть и другие причины. Из-за по-прежнему жесткой денежно-кредитной политики банки сохраняют высокие ставки по вкладам и граждане со сбережениями субъективно считают себя более защищенными от инфляции и менее остро ощущают рост цен, говорит Дробышевский. С другой стороны, проценты по депозитам хоть и остаются высокими, но последние месяцы постепенно снижаются - наблюдая за этим, финансово грамотная часть населения делает вывод, что банки видят замедление инфляции и ждут его продолжения, добавил Еремкин.
Часть факторов, ускоривших инфляционные ожидания в мае, можно отнести к разовым (например, повышение тарифов ЖКХ и заморозки), но, к сожалению, не все, говорит Беленькая. «Чтобы прогнозы россиян по инфляции вновь начали снижаться, нужно устойчивое замедление инфляции, охватывающее более широкий спектр товаров и услуг. Оно должно стать более ощутимым для населения и изменить реальные цены в магазинах», - уверена эксперт.
Устойчивый тренд на повышение инфляционных ожиданий сохраняется на протяжении очень длительного времени - он сформировался еще во второй половине 2023 года, напомнил Вайсберг. Поддержку этому тренду, по мнению эксперта, оказывает высокий темп подорожания услуг - и инфляционные ожидания замедлятся лишь в тот момент, когда цены в этом секторе устойчиво затормозят.
По мнению большинства экспертов, в мае макроэкономические факторы складываются более благоприятно, чем в предыдущие месяцы, и уже в июньском опросе тренд в инфляционных ожиданиях переломится. «В мае мы наблюдаем укрепление курса рубля. Кроме того, скоро постепенно начнут действовать сезонные факторы, влияющие на цены на продовольствие, и, на мой взгляд, инфляционные ожидания могут стать более умеренными», - сказал Дробышевский. В отсутствие шоков на валютном рынке и новых погодных аномалий инфляционные ожидания могут перейти к снижению уже летом, согласился Бирюков.
Как инфляционные ожидания тормозят смягчение политики ЦБ
Рост инфляционных ожиданий населений два месяца подряд, а также их повышенный уровень - неприятная новость для ЦБ, считает Беленькая. Регулятор в своих материалах не раз отмечал, что повышенные инфляционные ожидания препятствуют более быстрому и устойчивому замедлению роста цен, напомнила она. В апрельском резюме обсуждения ключевой ставки ЦБ указал, что дальнейшие решения по денежно-кредитной политике будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения не только инфляции, но и инфляционных ожиданий.
«Оценка будущей инфляции населением важна потому, что люди сравнивают процентные ставки не столько с официальной инфляцией, сколько со своими инфляционными ожиданиями, решая, выгодно ли им сберегать или брать кредит. То есть в условиях повышенных инфляционных ожиданий мало обеспечить положительную реальную процентную ставку по отношению к инфляции - нужно, чтобы положительная реальная стоимость денег была и по отношению к инфляционным ожиданиям», - пояснила эксперт «Финама».
Устойчивый рост инфляционных ожиданий, скорее всего, не помешает Банку России смягчить сигнал, но не позволит непосредственно снизить ставку в июне, считает Вайсберг. Возможность для смягчения денежно-кредитной политики появится не ранее июля в отсутствие шоков на валютном рынке и при консервативной бюджетной политике, отметил Бирюков.
Постоянные завышенные ожидания населения по инфляции по сравнению с статистическими показателями - это общемировой тренд и ЦБ учитывает такое смещение, спорит Дробышевский. Для Банка России важен не абсолютный уровень инфляционных ожиданий, а их изменение за период 3-6 месяцев, отметил он. В марте они заметно снизились, после чего последовал двухмесячный медленный рост, но значение ожиданий в мае по-прежнему ниже, чем в феврале, напомнил Еремкин.
Данные по инфляционным ожиданиям останутся для ЦБ аргументом в пользу сохранения осторожности в оценке дезинфляционных тенденций, но регулятор будет оценивать весь набор данных, считает Полевой. И если статистика по экономике и инфляции продолжит сигнализировать о продолжающемся охлаждении, ЦБ может снизить ставку уже в июне, считает он. Если выходящие данные будут смешанными, регулятор предпочтет взять больше времени на оценку трендов и старт цикла снижения сдвинется на июль.
Сохранение тренда на замедление инфляции в последние недели мая и дальнейшее укрепление рубля могут стать основными причинами, по которым ЦБ начнет всерьез рассматривать возможность начать снижать ставку, подтвердил Еремкин. Он допускает, что регулятор примет решение перейти к циклу снижения ставки уже на следующем заседании. Пик инфляции пройден в апреле, поэтому снижения ключевой ставки на 0,5-1 п.п. можно ожидать уже на июньском заседании, а к концу года ключевая ставка опустится до 16,5% при замедлении инфляции до 5,5-6% в годовом выражении, ожидает Дробышевский.
Помимо динамики инфляции и ВВП ниже оценок ЦБ сигналом к снижению ставки в июне могут стать сдержанный рост кредитования и признаки некоторого ослабления напряженности на рынке труда, добавила Беленькая. «Но на другой чаше весов - повышающиеся инфляционные ожидания, неоднородность замедления инфляции, а также проинфляционные риски со стороны цен на нефть и геополитической неопределенности. На наш взгляд, именно рост инфляционных ожиданий населения в апреле - мае существенно уменьшает вероятность снижения ключевой ставки на ближайшем заседании 6 июня, хотя этот вариант может рассматриваться», - говорит эксперт. По ее оценке, при благоприятном развитии событий ЦБ может начать снижение ключевой ставки с июльского заседания и понизить ее до 16% к концу года.
