Инвесторы и Минфин тестируют друг друга на рынке ОФЗ
В неблагоприятных рыночных условиях Минфин не стал форсировать выполнение квартального плана по привлечению средств. Однако в отличие от предыдущего аукционного дня, эмитент разместил облигации обоих выпусков - и с фиксированным доходом, и с плавающим купоном. Причем флоатеры Минфин не готов размещать с существенным дисконтом ко вторичному рынку.
Состоявшиеся 26 июня аукционы по размещению ОФЗ прошли более результативно для Минфина, чем предыдущие. Как и на прошлой неделе, инвесторам было предложено два долгосрочных выпуска госбумаг - с постоянной доходностью (ОФЗ-ПД) и с переменным купоном (ОФЗ-ПК, флоатеры). Но если на прошлой неделе министерство признало аукцион ОФЗ-ПД несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен» (общий спрос составил всего 18,8 млрд руб.), то в этом раз размещение состоялось. При спросе в 45,3 млрд руб. были удовлетворены заявки на 15,9 млрд руб. то есть инвесторы выкупили весь доступный остаток. Средневзвешенная доходность составила 15,34% годовых - максимум с марта 2015 года.
Вместе с тем, отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак, текущая ставка предполагает дисконт к среднему уровню вторичного рынка в размере 2 б. п. В этом году аналогичные размещения проходили с премией в размере 2-3 б. п. «Давление на цену этих бумаг на вторичном рынке будет ослаблено в связи с завершением размещения выпуска, и их дальнейшая динамика будет иметь более рыночный характер», - считает господин Ермак.
Добавляло оптимизма инвесторам улучшение рыночной конъюнктуры.
После того как доходности ОФЗ достигли локального максимума в минувший четверг, они уверенно пошли вниз. За последние три дня ставки по выпускам с постоянным доходом снизились на 9-47 б. п. При этом доходность долгосрочных ОФЗ опустилась на 30-47 п. п. до 14,6-15,1% годовых.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев допускает, что скупали облигации в основном спекулятивно настроенные инвесторы.
По его мнению, они рассчитывают, что Банк России в июле в последний раз повысит ключевую ставку и вскоре начнет цикл снижения.
Снижению ставок на вторичном рынке способствовало решение Минфина начать регулярные аукционы флоатеров, первый из которых состоялся на прошлой неделе. Как считает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич, это решение позитивно для рынка госбумаг, так как позволяет частично снять давление на вторичный рынок ОФЗ с фиксированными ставками.
Аукцион флоатеров также оказался продуктивным для Минфина. Спрос на эти бумаги вырос почти на 6%, до 262 млрд руб. Объем же удовлетворенных заявок вырос более чем в два раза - с 20 млрд руб. неделей ранее до более 45 млрд руб. Средневзвешенная цена немногим превысила 97% от номинала, что на 26 б. п. ниже значения недельной давности. «Из 48 удовлетворенных заявок на долю шести крупнейших объемом 5-10 млрд руб. пришлось более 99% от объема размещения», - отмечает господин Ермак.
Но текущее улучшение рыночной конъюнктуры временно, прогнозируют аналитики, которые считают почти неизбежным повышение к лючевой ставки ЦБ.
«В июле ожидаем повышения ключевой ставки до 18% при сохранении жесткого сигнала со стороны ЦБ, что вряд ли сможет добавить позитива на рынке», - отмечает Дмитрий Грицкевич. В пользу повышения ставки говорит ускоряющаяся инфляция, которая, по данным Росстата, выросла к 24 июня до 8,57% в годовом выражении с 8,3% по итогам мая. По мнению Михаила Васильева, в текущих котировках госбумаг не учтено повышение ключевой ставки до 18% и ее сохранение на этом уровне длительное время, поэтому в случае такого решения регулятора доходности ОФЗ могут вырасти на 50-100 б. п.
Поэтому основным инструментом привлечения финансирования на рынке останутся облигации с плавающей ставкой. «Учитывая возможное повышение ставок, флоатеры остаются привлекательным инструментом, - отмечает аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Владимир Корнев. - Тем более что во втором квартале Минфин выполнил план лишь наполовину (привлечено 505,5 млрд руб. при плановых 1 трлн руб. - «Ъ») «.
