Кабмин ищет валютный баланс
Это было сделано для ограничения слишком резкого укрепления рубля на фоне санкций против биржи
Правительство приняло решение смягчить требования к обязательной репатриации валютной выручки для крупнейших российских экспортеров. Теперь они обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 60% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам, вместо 80%, следует из сообщения, опубликованного на сайте правительства 21 июня. Решение принято с учетом стабилизации курса рубля и достижения достаточного уровня валютной ликвидности, пишет кабмин.
Требование об обязательной продаже валюты для 43 категорий экспортеров (их перечень не опубликован) было введено указом президента, который вступил в силу с 16 октября прошлого года. Оно касается экспортеров из отраслей топливно-энергетического комплекса, черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, а также зернового хозяйства. Согласно первоначально установленному порядку, такие компании обязаны были зачислять на свои российские счета не менее 80% объема валютной выручки, а затем продавать на внутреннем рынке не менее 90% этой суммы.
Изначально требование о репатриации выручки вводилось на полгода - до 30 апреля 2024 г. однако незадолго до истечения срок был продлен правительством еще на один год: до 30 апреля 2025 г. («Ведомости» писали об этом 23 апреля).
«Ведомости» отправили запрос в правительство и Минфин.
Крупнейшие российские экспортеры в мае увеличили продажу валюты на 13% до $14,9 млрд после $13,2 млрд в апреле, следует из обзора рисков финансовых рынков Банка России, опубликованного 11 июня. Среднедневная продажа в мае выросла до $743 млн (+18%). Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке крупнейших экспортеров в марте 2024 г. (наиболее свежие данные, так как предоставляются ЦБ с задержкой) составило 97%, или +15% к показателю февраля. Рост показателя ЦБ объясняет необходимостью аккумулировать рублевую ликвидность для последующей выплаты дивидендов рядом компаний. Продажа экспортной выручки, а также снижение спроса на валюту со стороны импортеров и сохранение жесткой денежно-кредитной политики позитивно сказались на динамике курса рубля, указывал тогда ЦБ.
Зачем снизили порог
Решение снизить норматив, скорее всего, направлено на то, чтобы не допустить избыточного дисбаланса на валютном рынке: компании-экспортеры «перевыполняют» норматив по продаже из-за опасений распространения санкций на крупные банки, а спрос импортеров на валюту несколько снизился на фоне роста сроков расчетов и постепенного охлаждения внутреннего спроса, поясняет главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. Снижение порога позволит экспортерам оставить больше валюты в зарубежных банках и снизить дисбаланс на рынке. Кроме того, вторичным фактором мог стать рост конверсионных издержек для экспортеров из-за роста спредов, которые предлагают банки, что могло дать дополнительный повод для правительства, вероятно, временно снизить норматив продажи, полагает он.
Российский валютный рынок подвергся шоку после введения санкций США в отношении Мосбиржи, напомнил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. В результате рубль перешел к стремительному укреплению из-за вероятного сжатия импорта вследствие проблем с платежами с дружественными странами, а также избавления компаний и граждан от ставших еще более токсичными долларов и евро, продолжает эксперт. Столь крепкий курс рубля является невыгодным для экспортоориентированной российской экономики и бюджета, поэтому власти задействовали этот инструмент для возвращения курса рубля в уже привычные диапазоны, полагает Васильев.
Санкции повлияли прежде всего на способность к оттоку валюты из российского контура, отметил в своем Telegram-канале Spydell finance экономист Павел Рябов (баланс между оттоком и притоком капитала в значительной степени определяет курс нацвалюты. - «Ведомости»). Из $7 млрд в месяц только примерно $2-3 млрд в 2024 г. проходило через внебиржевой рынок, т. е. разрыв составлял до $5 млрд, причем значительную часть спроса на валюту на бирже формировали физлица, включая спекулянтов, оценил он. Экспортеры возвращают во внутренний контур почти по $13 млрд валюты ежемесячно с января, причем около половины из этой суммы могли быть доллары и евро. Смягчение требований к возврату выручки было введено, чтобы не создавать слишком большого профицита валюты на внутреннем рынке, особенно учитывая то, что санкции повлияли на возможность оттока капитала по инвестиционным счетам, пишет экономист.
Блокирующие санкции против Мосбиржи, Национального клирингового центра и Национального расчетного депозитария были введены США и вслед за ними Великобританией 12 июня. Из-за них в России перестали проводиться биржевые торги долларом и евро. Регулятор поспешил успокоить рынок: курс останется единым и рыночным, изменится лишь круг данных для его расчета. Впредь значения будут устанавливаться на основе данных отчетности кредитных организаций - в частности, заключенных межбанковских конверсионных операций по состоянию на 15.30 мск, пояснял ЦБ в новом указании. На следующий день после введения санкций и прекращения торгов ЦБ впервые объявил курс доллара и евро, рассчитанный на основе данных от банков и цифровых платформ внебиржевых торгов: доллар - 89 руб. евро - 95,7 руб. За девять дней действия нового внебиржевого механизма рубль заметно укрепился: на 21 июня курс доллара составил 85,4 руб. евро - 91,4 руб. При этом в последующие дни на фоне новостей о снижении норматива зачисления он серьезно ослаб. На 22-24 июня 2024 г. установленный ЦБ официальный курс доллара составил 87,9 руб. (+2 руб. 54 коп.), евро - 94,2 руб. (+2 руб. 81 коп.).
Судьба курса
Среднесрочно решение о смягчении норматива зачислений нейтрально для рубля, но в ближайшие месяцы может снизить его волатильность, т. е. ограничит временное укрепление, считает Исаков. Исходя из того что ослабление курса рубля на 1 руб. против доллара дает порядка 90-100 млрд дополнительных доходов за год, в текущих условиях для бюджета эффект вряд ли превысит 50 млрд руб. При альтернативном сценарии (без регулирования кабмином параметров репатриации) в случае острого превышения предложения валюты над спросом укрепление рубля могло носить масштаб, близкий к 2022 г. - вплоть до 75 руб./$, отмечает Исаков.
В целом механизм продажи выручки не влияет на уровень курса, но влияет на его волатильность, соглашается директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Решение правительства снимает с рынка навес валютной выручки, полученной по экспортным контрактам за апрель - июнь. Это позволит курсу быстрее вернуться к уровню начала июня, полагает эксперт. Средне- и долгосрочный эффект от смягчения требований зависит от того, изменится ли в дальнейшем валютная композиция экспортной выручки, говорит он.
При прочих равных решение о смягчении требований по репатриации меняет прогнозные значения курса примерно на 4-6%, считает главный экономист ВТБ Родион Латыпов. По его мнению, действия правительства нельзя назвать непосредственным регулированием, кабмин сейчас устраняет дисбалансы, которые приводили бы к нефундаментальному курсообразованию.
Задействованный властями механизм корректировки параметров обязательной продажи валюты в ближайшие недели вернет рубль в уже привычные диапазоны последних восьми месяцев - 87-94 руб./$, 93-101 руб./евро и 11,8-12,8 руб./юань, считает Васильев. В III-IV кварталах средний курс будет находиться на уровне 13 руб./юань, 95 руб./$ и 102 руб./евро, ожидает он. В случае резких отклонений рубля от устоявшихся диапазонов власти, вероятнее всего, продолжат корректировать параметры обязательной продажи валютной выручки, чтобы стабилизировать его, подытожил он.
Рябов считает, что, несмотря на меры правительства, тенденция к укреплению рубля сохранится. Профицит валюты будет накапливаться, поскольку компенсировать ограничение возможностей для оттока капитала пока нечем. Поэтому технический эффект ревальвации рубля будет наблюдаться, пока не восстановятся новые балансы между оттоком и притоком валюты, т. е. в течение полугода.
