Аналитики назвали активы, доходность по которым смогла обогнать инфляцию в первом квартале 2024 года. Удачной инвестидеей оказалась покупка акций и долларов, а доходность большинства бондов не дотянула до уровня инфляции или ушла в минус
Только четыре типа активов, представленных на российском рынке, в первом квартале 2024 года смогли дать инвесторам доходность выше инфляции, следует из обзора инвесткомпании «Регион».
Наиболее выгодными с точки зрения суммарного дохода для инвестиций (total return - учитывает и подорожание актива, и выплаты по нему) стали вложения в российские акции. Возврат на инвестиции по итогам квартала по индексу Московской биржи (по состоянию на 23 апреля 2024 года в него входят 48 наиболее ликвидных акций) составил 7,5%, рассчитали в «Регионе», тогда как потребительские цены в стране с начала года выросли на 1,94%. Также обогнать инфляцию позволили ОФЗ с плавающим купоном, корпоративные высокодоходные облигации и вложения в доллары, следует из расчетов аналитиков.
Какие идеи оказались более удачными и почему
На втором месте по доходности - государственные ОФЗ-ПК (облигации федерального займа с плавающим купоном) с суммарным квартальным доходом 3,4% с начала года. Следом идут корпоративные высокодоходные облигации (купоны выше ключевой ставки на 5-7 процентных пунктов минимум, рейтинг эмитентов - BBB+ и ниже по национальной шкале), давшие доходность 3,1%. Но вложения в эти бумаги сопряжены с большим риском, напоминают в «Регионе».
Также обогнать инфляцию позволили вложения в доллары, следует из расчетов аналитиков. По итогам января - марта возврат на инвестиции в этот актив составили 3%. Наименее выгодными были инвестиции в евро - возврат по ним составил 0,3% за квартал. Юань дал доходность 0,8%, а бивалютная корзина (доллар плюс евро) - 1,7%, говорится в обзоре «Региона».
Худшей инвестиционной идеей по итогам первого квартала 2024 года стали вложения в бумаги госдолга с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) и так называемые инфляционные облигации (ОФЗ-ИН - их номинал индексируется на уровень инфляции), которые показали общую доходность минус 2,5% и минус 1,8% с начала года соответственно. «[Это] было обусловлено резким падением цен облигаций в марте текущего года», - объясняют аналитики «Региона». Корпоративные облигации дали доходность 1,4% по итогам квартала, что ниже квартальной инфляции. Юаневые бумаги дали инвесторам 0,8% за квартал. «Правда, с учетом валютной переоценки (плюс 0,8%) результат с расчетами в рублях по юаневым облигациям оказался наиболее высоким на корпоративном долговом рынке», - говорится в отчете.
C тем, что ОФЗ-ПД были не лучшей инвестидеей квартала, согласна эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская. Цены на эти бумаги неуклонно снижались из-за ястребиного сигнала Банка России о длительном сохранении периода высокой ключевой ставки и из-за распродаж ОФЗ-ПД со стороны банков, которые стремились принять участие в новых аукционах Минфина, где ведомство предлагало дисконт по отношению к ценам бумаги с фиксированным доходом на вторичном рынке, объясняет эксперт. ОФЗ-ИН менее интересны в условиях замедления инфляции и инфляционных ожиданий, продолжает Рокотянская. По ее мнению, в дальнейшем эти бумаги будут интересны, только если в них произойдет существенная коррекция.
Что касается вложений в акции, то кроме чистых расчетов доходности нужно учитывать и то, на какое соотношение риска и доходности рассчитывает инвестор, говорит начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. «Если смотреть на доходность и рассчитывать индексы с учетом реинвестированных дивидендов, то там результат будет даже выше. Не 7,5%, а под 10%. Но и риск существенно выше», - говорит эксперт.
Старший инвестиционный консультант «Финама» Тимур Нигматуллин полагает, что в целом оценка активов относительно инфляции на таком коротком промежутке некорректна. «Инфляция представляет собой индикатор с очень низким уровнем волатильности, она очень плавно и стабильно растет каждый месяц. Акции и облигации - волатильные инструменты, их колебания на отрезке до трех лет для акций и до одного года для облигаций могут быть сопоставимы со среднегодовой доходностью за много лет (16,5 и 12% соответственно). То есть статистически инструменты опережают инфляцию, но в моменте из-за специфики актива это преимущество малозаметно», - заключает эксперт. Такой же точки зрения, но только относительно волатильности акций, придерживаются и аналитики «Цифра брокер».
Во что инвестировать дальше, чтобы обогнать инфляцию
Рокотянская считает, что к третьем кварталу сигналы ЦБ перестанут быть жесткими, закончатся распродажи ОФЗ со стороны банков и это может привести к отскоку в котировках бумаг госдолга с фиксированным купоном.
Если говорить об ОФЗ-ПД, то многое зависит от сроков погашения конкретного выпуска, добавляют аналитики «Цифра брокер». «Облигации сроком погашения до двух лет предлагают в общем сопоставимую с ОФЗ-ПК доходность и в силу короткого срока обращения обладают пониженной чувствительностью к риску изменения процентных ставок», - объясняют они. В то же время, возможно, сейчас подходящий момент зафиксировать доходность на длительный срок, добавляют эксперты. Чтобы учесть оба фактора и сократить процентные риски, можно купить набор бумаг с погашением через два года, пять и десять лет, полагают в «Цифра брокер». «Если ставки в экономике останутся высокими, то по мере погашения коротких выпусков можно будет реинвестировать средства снова в условиях высокой доходности. Если ставки начнут снижаться во второй половине года, то длинные ОФЗ подорожают и за счет роста котировок покажут опережающую доходность по отношению к ОФЗ-ПК», - объясняют эксперты.
Абелев полагает, что российские акции и дальше могут сохранить лидерство по доходности. С начала третьего квартала индекс Мосбиржи уже вырос почти на 3%. Также нужно учитывать большое количество IPO, реинвестирование дивидендов и рост стоимости сырьевых активов, перечисляет Абелев. Но если рост цен к концу первого полугодия не превысит 2% (с начала года), то инфляцию смогут обогнать и ОФЗ, и корпоративные бонды, а также все, что связано с драгоценными металлами, - золотые облигации, акции золотодобывающих компаний.
Нигматуллин более пессимистичен в оценках инфляции и ориентируется на показатель сезонно скорректированной инфляции в 6-7% на конец второго квартала. Обогнать инфляцию по итогам года с высокой вероятностью позволят вклады под 16-17%, считает эксперт.
На валютную диверсификацию эксперты смотрят по-разному. Рокотянская считает, что какую-то часть сбережений нужно хранить в валюте и валютных инструментах. Самый простой вариант такой диверсификации - направить часть вложений в доллары или юани, приводит пример эксперт.
Аналитики «Цифра брокер» напоминают, что вложения в валюту - это скорее страховка от девальвации рубля, а не способ обогнать инфляцию. Необходимо понимать, что покупка долларов в настоящее время сопряжена с определенными рисками и к такого рода вложениям следует относиться крайне взвешенно, добавляют они. Старший аналитик «РСХБ Управление активами» Павел Паевский вместо валюты отдает предпочтение облигациям с плавающим купоном (и ОФЗ, и корпоративным). Эксперт не ждет существенной коррекции рубля к иностранным валютам к концу года. «А корпоративные флоатеры с приемлемым уровнем кредитного качества на горизонте до конца этого года могут позволить инвесторам получить потенциальную доходность выше, чем средний прогнозируемый уровень коррекции национальной валюты на сопоставимом горизонте инвестирования», - полагает эксперт.
