Курсу окажут поддержку
В этом месяце Минфин ожидает дополнительных нефтегазовых доходов
Нефтегазовые доходы федерального бюджета (НГД) в апреле 2024 г. составили 1,23 трлн руб. следует из данных Минфина. Сумма оказалась на 78,5 млрд руб. (или на 6%) меньше, чем в марте, но на 581,5 млрд руб. (или в 1,9 раза) больше, чем в прошлом апреле. Объем дополнительных НГД (цена отсечения Urals определена в $60/барр.) достиг 77,1 млрд руб.
В мае Минфин ожидает получить дополнительные НГД в размере 183,58 млрд руб. В связи с этим министерство должно пополнить фонд национального благосостояния на сумму 110,94 млрд руб. в период с 8 мая по 6 июня (по 5,55 млрд руб. в день). Но фактически эти операции производиться не будут, так как у ЦБ (агент правительства) накопились обязательства по продаже юаней. В рамах нерегулярных операций в первом полугодии 2024 г. Банк России ежедневно покупает 11,8 млрд руб. Так как они суммируются с регулярными, ЦБ в мае будет продавать по 6,2 млрд руб. в день. Это в 10 раз больше, чем в апреле, - тогда ежедневная сумма составляла 0,6 млрд руб. в день.
Сокращение нефтегазовых доходов
В целом доходы от нефтегазовой отрасли в апреле оказались меньше, чем ожидал Минфин: отклонение составило 72,7 млрд руб. Месяцем ранее они, напротив, превысили оценку ведомства на 107 млрд руб. за счет высоких поступлений по налогу на дополнительный доход (НДД) по итогам 2023 г. В январе нефтегазовые сверхдоходы ожидаются в размере 183,58 млрд руб. сообщила пресс-служба министерства.
В апреле бюджет второй месяц подряд получил выплаты по НДД - на этот раз в размере 452,5 млрд руб. Налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в апреле несколько вырос по сравнению с мартом - на 82,6 млрд руб. до 1,08 трлн руб. (из них 880,3 млрд приходится на нефть, 136,4 млрд - на газ). Выплаты нефтяникам по демпферу выросли со 164,4 млрд до 187,2 млрд руб. Отчисления по экспортной пошлине на газ составили 39,7 млрд руб. Аналогичный сбор на нефть и нефтепродукты был обнулен с 1 января в связи с завершением налогового маневра (повышение НДПИ и снижение вывозной пошлины).
НГД бюджета в апреле этого года оказались ниже ожиданий Минфина из-за удлинения сроков оплаты экспортных поставок из-за проблем в расчетах, отмечает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. Снижение общей суммы НГД по сравнению с мартом связано со снижением поступлений по НДД (месяцем ранее бюджет получил 588 млрд руб.) и ростом выплат нефтяникам по демпферу, которые не удалось полностью компенсировать за счет увеличения поступлений по НДПИ на нефть и газовый конденсат, поясняет эксперт по энергетике Кирилл Родионов.
На это повлияли три фактора, уточняет эксперт Финансового университета при правительстве и Фонда национальной энергетической безопасности Игорь Юшков. Во-первых, средняя цена Urals в апреле этого года могла оказаться ниже среднего уровня в 2024 г. заложенного в бюджете, - $71,3/барр. Снижение цены на российское сырье произошло за счет увеличения скидки на него в апреле до $13/барр. Во-вторых, налогооблагаемая база российских нефтяных компаний уменьшается на фоне добровольного снижения добычи во II квартале. В-третьих, в России изменился баланс экспорта нефти и нефтепродуктов. После запрета на экспорт бензина с 1 марта этого года вывоз более маржинальных нефтепродуктов снизился в пользу увеличения экспорта нефти, что также могло отразиться на доходах бюджета.
В начале марта вице-премьер Александр Новак сообщал, что Россия продлила сокращение добычи и экспорта нефти на II квартал 2024 г. В апреле сокращение добычи нефти составило 350 000 барр./сутки, а экспорта - 121 000 барр./сутки. В мае снижение производства составит 400 000 барр./сутки, а экспорта - 71 000 барр./сутки. В июне же будет снижаться только добыча - на 471 000 барр./сутки.
По словам Юшкова, НДПИ на нефть в апреле вырос на 77,2 млрд руб. за счет увеличения цен на нефть в марте этого года по сравнению с январем - февралем. В мае увеличение доходов от налога на добычу нефти продолжится за счет еще более высоких котировок в апреле, добавляет он. Суверов видит несколько предпосылок для роста сверхдоходов в мае 2024 г.: рост цен на нефть на фоне геополитической напряженности, сужение дисконта на Urals к Brent, а также сохранение высоких объемов экспорта нефти и нефтепродуктов, несмотря на ужесточение мониторинга расчетов по поставкам за границу.
По данным Минэкономразвития, экспортная цена Urals в марте увеличилась на 9,7% к январю до $70,34/барр. В апреле в моменте котировки Brent превышали $91/барр. на бирже ICE, а затем перешли к снижению: 6 мая июльские фьючерсы торговались по $83,6/барр.
Почему ЦБ станет продавать больше валюты
Минфин был излишне консервативен в прогнозе по НГД на март и занизил его на 107 млрд руб. и затем в апреле докупал валюту на эту сумму, пояснил руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка Дом.PФ Григорий Жирнов. Теперь же ситуация стала обратной - доходы оказались ниже ожиданий, получается, что в прошлом месяце ведомство «перекупило» валюты на 73 млрд руб. и в мае на эту сумму уменьшит операции. Этим объясняется рост ежедневной суммы продаж валюты до 6,2 млрд руб. в день.
Минфин сильно завысил дополнительные доходы за март и, соответственно, регулярные покупки в апреле, подтвердил директор по инвестициям «Астра управление активами» Дмитрий Полевой. На апрель ведомство установило более реалистичную ожидаемую цифру, считает он.
При этом в текущих условиях прогнозирование по НГД затруднено как для Минфина, так и для рынка, поэтому колебания операций ЦБ на рынке из месяца в месяц могут быть сильными, подчеркнул эксперт. «У нас нет точных данных по добыче и экспорту, по ценам и дисконтам. У Минфина данных больше, но все равно погрешность оценок сейчас выше, чем до 2022 г.», - сказал Полевой.
Прогнозы министерства по доходам основаны на макропрогнозе Минэка и трендах за предыдущие месяцы - например, в период быстрого роста цены нефти он обычно недооценивает доходы, а в период снижения завышает, отметил главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. При этом сама по себе методика прогноза НГД не регламентирована и основана на внутренней модели Минфина, добавил он.
Поддержка рубля
Увеличение продаж валюты ЦБ способно оказать поддержку курсу рубля наряду с более высоким экспортом, предстоящим дивидендным периодом (часть экспортеров будут готовиться к выплатам и продавать валюту) и высокими ставками, считает Жирнов. Тем не менее значимость этих операций на валютном рынке не стоит переоценивать, полагает он. По оценке эксперта, каждые 100 млрд руб. дополнительных продаж укрепляют рубль примерно на 0,3-0,4% при прочих равных.
Положительный эффект будет усиливать обязательная продажа валютной выручки, считает Полевой. В совокупности эти факторы в мае - июне будут удерживать рубль в диапазоне 90-93 руб./$ c последующим умеренным ослаблением до 95-100 руб./$ к концу года, ожидает эксперт. По оценке директора аналитического департамента инвесткомпании «Регион» Валерия Вайсберга, в мае российская валюта может стабилизироваться в районе 90-91 руб./$.
Изменение чистой продажи или покупки валюты правительством и Банком России в целом нейтрально для баланса на валютном рынке, спорит Исаков. Если операции основаны на точных прогнозах поступлений, то компенсируются ростом или сжатием предложения валюты со стороны экспортеров, пояснил он. От этого правила есть ряд отступлений, добавил он. Например, операции Минфина основаны на сглаженном внутри квартала НДД, тогда как экспортеры выплачивают его не ежемесячно, а четыре раза в год, поэтому предложение валюты, скорее всего, максимально именно в месяцы выплат этого налога. По оценке Исакова, курс рубля в мае останется ниже 92 руб./$, а затем будет постепенно слабеть до 95-96 руб./$ к концу года.
