О Группе
«РЕГИОН» является одной из крупнейших в России частных инвестиционных групп и ведет свою историю с 1995 г.
Пресс-центр
Информационная политика группы компаний «РЕГИОН»
основана на трех основных принципах - прозрачности,
своевременности и объективности.
НЕбизнес
Чтобы добиться успехов в любом деле, недостаточно быть просто профессионалом, нужно оставлять место для полета фантазии.
26 Июля, 2019
Регулятор ожидаемо осторожен и снизит ставку до 7.25%/ Cbonds
Комментарий Валерия Вайсберга, директора аналитического департамента ИК «РЕГИОН»

Аналитики единогласны - на ближайшем заседании ЦБ снизит ставку на 25 б.п. Часть опрошенных экспертов прогнозирует еще 1-2 снижения показателя к концу года. В таком случае, впервые за последние пять лет ключевая ставка опустится ниже 7%.

После понижения в июне о возможности дальнейшего снижения ставки на ближайших трех заседаниях заявляла Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина - она допустила как одно, так и два понижения показателя до конца текущего года.

Позднее Директор департамента денежно-кредитной политики Центрального Банка Алексей Заботкин подтвердил ожидания рынка в "плановом" снижении на 25 б.п., поскольку аргументов в пользу более существенного шага пока нет.

Инфляция все ближе к таргету

По итогам июня инфляция замедлилась до 4.7% г/г, в июле дезинфляционные процессы продолжаются - вероятность выхода на таргетируемый ЦБ показатель 4% к концу года достаточно высока, считает Тимур Нигматуллин, аналитик, Открытие Брокер. По мере приближения к этому уровню регулятор вполне может решиться на очередное снижение на 1-2 шага по 25 б.п. в дальнейшем.

После снижения на ближайшем заседании ключевая ставка вернется к уровням весны 2018 года - до введения санкций против Русала, анонса DASKA-2018 сенатом США и повышения базовой ставки НДС. По всей видимости, регулятор видит исчерпание негативного влияния перечисленных факторов, добавляет Тимур Нигматуллин.

Снижение ставки более чем на 25 б.п. сейчас маловероятно, так как инфляция замедлилась благодаря стабилизации мировых цен на зерно и крепкому рублю - эти факторы трудно предсказать, считает Дмитрий Долгин, главный экономист по России и СНГ, ING Wholesale Banking Russia. Показатель инфляции может опуститься до 4.0% к концу года, отмечает он, что при отсутствии внешних шоков должно ориентировать рынок на потенциал дальнейшего снижения ключевой ставки до 6.5% в ближайшие 6-12 месяцев.

Регулятор отметит дальнейшее снижение прогнозов по уровню инфляции в текущем году и сохранит тезис о возможности перехода к нейтральной денежной политике в ближайшие 12 месяцев, отмечает Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента ИК «РЕГИОН».

Быстрое снижение инфляции в мае-июне увеличило пространство для маневра ЦБ, что позволит снизить ставку на 25 б.п., полагает Владимир Тихомиров, главный экономист, BCS Global Markets.

Такого резкого замедления инфляции в июне ЦБ не ожидал, а значит существуют риски непредсказуемого роста проинфляционного давления в дальнейшем, констатирует Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка.

Наблюдаемая инфляция сама по себе не требует особой реакции, но в будущем просматриваются достаточно очевидные риски, подтверждает Дмитрий Куликов, заместитель директора группы суверенных рейтингов и прогнозирования АКРА, - без учета накопленного эффекта от роста ставки НДС ежемесячная траектория инфляции соответствует годовому уровню ниже 4%. При инерционном развитии внешней конъюнктуры и средних предпосылках по продовольствию в декабре выходит на 4.4-4.5% г/г. При этом уже в январе годовые темпы составят менее 4%.

В числе факторов снижения ставки на ближайшем заседании Наталия Орлова отмечает не только замедлившуюся инфляцию, но и слабые показатели экономического роста в мае - всего 0.1% г/г по оценкам Минэкономразвития.

Хотя Банк России и не склонен к резким шагам, замедление темпов роста ВВП увеличило вероятность снижения ставки на 50 б.п., утверждает Елена Василева-Корзюк, начальник аналитического отдела ИК "АК БАРС Финанс". В рамках ближайшего заседания мы ожидаем снижения на 25 б.п., а до конца года ключевая ставка снизится до 6.75%.

Повышенные инфляционные ожидания, среднесрочные инфляционные риски и неопределенность в отношении бюджетной политики будут способствовать сохранению осторожных действий ЦБ и минимального шага в снижении ключевой процентной ставки - подтверждает Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка, ИК Велес Капитал.

Вслед за ФРС

Ожидаемое снижение ставки ФРС США может дополнительно способствовать аналогичным действиям со стороны российского ЦБ, считает Георгий Ващенко, начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК "Фридом Финанс" : По прогнозу, ставка ФРС опустится на 25 б.п., что наиболее вероятно, или даже на 50 б.п. Это означает, что ЦБ может без опасений снизить ключевую ставку, а Минфин в этом прямо заинтересован.

Настрой ФРС позволяет российскому регулятору двигать ставку вниз, подтверждает Наталия Орлова.

Макроэкономические факторы

Сейчас быстрое снижение ключевой ставки может сдерживаться неустойчивой внешней конъюнктурой и возможным смягчением бюджетного правила, - констатирует Дмитрий Куликов, - в первом случае в будущем потребуется реакция, чтобы дестимулировать валютизацию депозитов и покупку наличной валюты. Во втором случае возникнет необходимость абсорбировать избыточную ликвидность из банковской системы.

Решение об использовании ликвидной части ФНБ сверх порогового уровня в 7% ВВП остается важной неизвестной в траектории ключевой ставки - считает Елена Василева-Корзюк. Эльвира Набиуллина ранее заявляла, что ЦБ считает целесообразным обсудить уточнение порога ФНБ в 7% от ВВП, так как правило принималось давно. До прояснения ситуации Центробанк, скорее всего, будет снижать ключевую ставку шажками по 25 б.п., дополняет Елена Василева-Корзюк.

Макроэкономическая ситуация в целом располагает к смягчению монетарной политики ЦБ, комментирует Георгий Ващенко: цена на нефть пока остается в коридоре $60-65 за баррель, и даже в случае возвращения к $50-60 за баррель риски для бюджета отсутствуют - стресс-тестирование показало, что объем международных резервов более чем вдвое превышает текущие потребности. Рубль остается не просто стабильной, но и самой крепкой валютой в странах EM и признаков его резкого ослабления нет. Рынок ОФЗ уже отыгрывает пятничное заседание - доходность пятилетних бумаг опустилась в район 7.15% годовых, а самые "короткие" выпуски торгуются с доходностью 6.9% годовых.

Cbonds.info