Рынок облигаций может вернуться к росту летом
В апреле произошло сжатие первичного рынка долгового капитала. По итогам месяца эмитенты привлекли только 300 млрд руб. вдвое меньше год к году. Из-за планов ЦБ сохранить высокую ключевую ставку дольше, чем рассчитывали на рынке, компании наращивают размещения облигаций с переменным купоном. Эксперты ждут общего оживления заимствований уже летом, поскольку до конца года эмитентам предстоят крупные погашения.
По оценке Cbonds, в апреле российские компании провели 147 размещений рублевых облигаций на сумму немногим более 300 млрд руб. что почти на 45% ниже показателя предыдущего месяца и вдвое хуже результата аналогичного периода 2023 года.
Не слишком высокий итоговый результат во многом стал возможен благодаря четырем крупным сделкам трех эмитентов: ВЭБ.РФ (85 млрд руб.), «Газпром капитал» (два выпуска по 20 млрд руб.), РСХБ (дополнительный выпуск объемом 22 млрд руб.). Главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак добавляет, что при этом в апреле было завершено техническое размещение 38 выпусков, которые начались в 2023-2024 году, на общую сумму 34,2 млрд руб.
В апреле заметно снизилась роль эмитентов реального сектора, объем размещений которых составил по итогам месяца лишь 117 млрд руб. Это более чем в четыре раза меньше, чем в марте (см. «Ъ» от 2 апреля).
По оценке Александра Ермака, около 34%, 21% и 7% от общего объема размещений рублевых облигаций пришлось на институты развития, банковский сектор и лизинговые компании, соответственно. «Особенности лизингового бизнеса и потребности по его расширению, а также необходимость рефинансирования текущих обязательств способствует активности эмитентов этой отрасли», - поясняет заместитель начальника управления организации эмиссий департамента рынков капитала Совкомбанка Али Фаталиев.
Участники рынка отмечают снижение спроса со стороны частных инвесторов, которые начали играть заметную роль на рынке долгового капитала. Этому способствует расширение выбора на первичном и вторичном рынках, в том числе за счет крупных IPO, а также ужесточение риторики Банка России.
По итогам апрельского заседания ЦБ ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 16%, но повысил среднюю ключевую ставку до конца года с 13,50-15,50% до 15-16%. Прогноз по средней ключевой ставке в 2025 году был поднят еще сильнее, сразу на 2 п. п. до 10-12% годовых.
В таких условиях, поясняет руководитель департамента рынков долгового капитала БКС КИБ Денис Леонов, произошел разворот интереса от облигаций с фиксированным купоном к плавающей ставке. Компании стали активнее предлагать такие бумаги. По восьми сделкам с облигациями с переменным купоном, завершившимся в апреле, объем размещений составил 167 млрд руб. более половины пришлось на размещение ВЭБ.РФ. «На три выпуска с привязкой к ключевой ставке Банка России объемом 10 млрд руб. пришлось 6%, а на пять выпусков облигаций с привязкой к ставке RUONIA объемом 157 млрд руб. пришлось 94%», - отмечает Александр Ермак.
В ближайшие недели активность эмитентов на первичном рынке может дополнительно снизиться на фоне длительных майских праздников. Но уже в летние месяцы эксперты ожидают разворота к росту. «В нашем пайплайне уже много сделок эмитентов различных отраслей, которые планируют анонсировать свои размещения после майских праздников», - отмечает Али Фаталиев.
Многие эмитенты просто не могут позволить себе воздержаться от размещения облигаций, так как в этом году предстоят крупные погашения предыдущих выпусков.
По оценке старшего вице-президента офиса рынков долгового капитала Росбанка Татьяны Амброжевич, до конца года у компаний будет потребность в рефинансировании около 2 трлн руб. с учетом погашения евробондов: «Самые большие погашения будут у эмитентов финансового сектора - 24,1%. Компании из других секторов экономики лишь немного им уступают: на нефтегазовую отрасль приходится 21,5%, на металлургию (черная и цветная) - 15,3».
